2.2 Verdsettelse: P/E og CAPE
Prisen på en aksje sier ingenting alene. En aksje til 500 kr kan være billig, og en til 50 kr kan være dyr. Det som teller, er hva du betaler for inntjeningen.
P/E – pris delt på inntjening
P/E = aksjekurs ÷ resultat per aksje
En P/E på 15 betyr at du betaler 15 kroner for hver krone selskapet tjener i året.
| P/E | Typisk tolkning |
|---|---|
| Under 10 | Billig – eller markedet tror inntjeningen faller |
| 15–20 | Omtrent gjennomsnittet for brede indekser over tid |
| Over 30 | Dyrt – eller markedet venter sterk vekst |
Forward P/E bruker forventet inntjening for de neste tolv månedene i stedet for den siste. Det er den analytikerne oftest snakker om.
CAPE – Shillers P/E
Inntjeningen svinger mye med konjunkturene. Nobelprisvinneren Robert Shiller laget derfor CAPE: aksjekursen delt på gjennomsnittlig inntjening de siste ti årene, justert for inflasjon.
CAPE for det amerikanske markedet har historisk ligget rundt 16–17 i snitt. Den var ekstremt høy før krakket i 1929 og før IT-boblen sprakk i 2000. Shiller beskriver mekanismene i boken Irrational Exuberance, som kom ut i mars 2000 – rett før toppen.
Hva betyr det for en trader?
- Verdsettelse er dårlig til timing. Et dyrt marked kan bli enda dyrere i flere år.
- Den sier noe om risiko. Fra høy verdsettelse kan fallene bli dype når stemningen snur.
- Den forklarer rentefølsomhet. Dyre vekstselskaper er mest følsomme for høyere renter.
Verdi og vekst
Aksjer med lav P/E kalles ofte verdiaksjer (banker, energi, industri). Aksjer med høy P/E kalles vekstaksjer (teknologi). De to gruppene gjør det ofte best i ulike perioder – vekstaksjer når renten faller, verdiaksjer når renten og inflasjonen stiger.
Kort oppsummert
- P/E viser hvor mye du betaler for hver krone selskapet tjener.
- CAPE bruker ti års gjennomsnittlig inntjening og viser langsiktig verdsettelse.
- Verdsettelse sier noe om risiko, men lite om timing.
65% av ikke-profesjonelle taper penger når de handler CFDer med denne leverandøren.